公司于2011年3月5日公布年報，2010年實現(xiàn)營業(yè)收入35.25億元，同比增長12.57%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.97億元，同比增長36.26%；歸屬于母公司所有者凈利潤2.19億元，同比增長28.09%；每股收益0.26元；公司利潤分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)金1.20元（含稅）。

點評：

主營業(yè)務(wù)分析。公司背靠中國材料領(lǐng)域研發(fā)實力*強(qiáng)的中國鋼鐵研究總院，技術(shù)實力雄厚，研究領(lǐng)域廣泛，經(jīng)過多年有選擇的整合，逐步形成超硬難熔、功能材料、精細(xì)金屬，以及生物醫(yī)學(xué)四個主要業(yè)務(wù)板塊。

2010年公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.25億元，同比增長12.57%，其中新材料及制品實現(xiàn)收入26.68億元，同比增長27.27%，貿(mào)易板塊實現(xiàn)銷售收入6億元，同比下降25.72%。報告期內(nèi)，新材料及制品板塊收入增長超預(yù)期，其中超硬及難熔同比增長30.61%，功能材料35.07%，精細(xì)金屬20.27%，生物醫(yī)學(xué)材料同比下降52.58%。

報告期內(nèi)，公司將持有的安泰國際貿(mào)易有限公司97.5%股權(quán)出售給鋼研集團(tuán)，同時收購了鋼研集團(tuán)大型生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)專利等。雖然短期內(nèi)剝離貿(mào)易板塊導(dǎo)致了公司整體營收低于預(yù)期，但是從長遠(yuǎn)來看，本次資產(chǎn)重組有助于公司集中資源發(fā)展主業(yè)。

2011年，公司又增加了對原有業(yè)務(wù)板塊的投資，擴(kuò)大LED配套難熔材料制品、高性能特種焊接材料、高端粉末冶金，以及納米晶超薄帶及制品的生產(chǎn)能力。雖然上述項目短期內(nèi)不會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響，但是其適應(yīng)新興產(chǎn)業(yè)需求，市場前景廣闊，同時考慮到公司在該領(lǐng)域的*技術(shù)優(yōu)勢，未來將成為公司新的利潤增長點。

總體來看，2006-2010年間公司規(guī)模不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)架構(gòu)逐步鋪開，主營業(yè)務(wù)逐漸突出，特種新材料基本覆蓋。隨著諸多項目的不斷擴(kuò)產(chǎn)，公司未來仍將保持高增長。

超硬及難熔業(yè)務(wù)板塊有四個項目陸續(xù)達(dá)產(chǎn)。其中，金剛石鋸片及相關(guān)產(chǎn)品項目已經(jīng)全部建成投產(chǎn)，我們預(yù)計1-2年內(nèi)達(dá)產(chǎn)；高速工具鋼項目擴(kuò)產(chǎn)后將具備年產(chǎn)4萬噸高速工具鋼和200噸粉末高速鋼的生產(chǎn)能力，其中4萬噸高速工具鋼近期將進(jìn)入調(diào)試階段；難熔材料項目是公司的優(yōu)質(zhì)項目，2009年10月投產(chǎn)，已經(jīng)全面達(dá)產(chǎn)；另外LED配套難熔材料制品（1630噸鎢鉬材料）將在2013年投產(chǎn)。

功能材料板塊是公司近期的利潤增長點。金屬功能材料包括非晶帶材和稀土永磁功能材料兩個部分。2006年募投項目“年產(chǎn)4萬噸非晶帶材及制品項目”首期1萬噸生產(chǎn)線已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，二期3萬噸于2010年4月正式轉(zhuǎn)產(chǎn)；納米晶帶材已經(jīng)做好了投資擴(kuò)產(chǎn)準(zhǔn)備；公司目前擁有燒結(jié)和粘結(jié)稀土永磁產(chǎn)能共計1200噸，另外2011年將有1000噸燒結(jié)釹鐵硼建成投產(chǎn)。

精細(xì)金屬業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定。特種合金精密帶鋼項目基本完成建設(shè)任務(wù)，進(jìn)入安裝調(diào)試階段，預(yù)計2011年達(dá)產(chǎn)70%；另外，焊接材料和粉末冶金都有擴(kuò)產(chǎn)項目，預(yù)計2013年才能投產(chǎn)，因此對近期業(yè)績沒有太大的影響。

生物醫(yī)學(xué)板塊發(fā)展相對滯后。公司生物醫(yī)學(xué)材料主要包括口腔醫(yī)院材料系列產(chǎn)品和介入性治療材料及相關(guān)器械產(chǎn)品。雖然公司產(chǎn)品技術(shù)水平很高，但是因為并不適應(yīng)醫(yī)療領(lǐng)域復(fù)雜的市場環(huán)境，所以該板塊在公司主營業(yè)務(wù)收入中占比一直在1%左右，2010年營業(yè)收入同比下降53%。未來公司可能與戰(zhàn)略投資者合作，進(jìn)而發(fā)揮技術(shù)方面的特長。

維持公司“增持”評級。我們預(yù)計公司大多數(shù)在建項目在1-2年內(nèi)達(dá)產(chǎn)，明后年業(yè)績將高速增長，因此預(yù)測公司2011-2013年EPS分別為0.36元、0.55元和0.71元。我們認(rèn)為，公司未來多個項目同時達(dá)產(chǎn)，業(yè)務(wù)有望超預(yù)期，維持公司“增持”評級。

未來公司存在超預(yù)期的因素。我們認(rèn)為，公司未來業(yè)績超預(yù)期的因素主要有以下三個：

一是公司控股股東中國鋼研科技集團(tuán)有限公司是中國材料科研領(lǐng)域的巨無霸，未來將在材料領(lǐng)域繼續(xù)獨占龍頭地位，我們不排除公司繼續(xù)進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，把相關(guān)高端新材料業(yè)務(wù)與公司目前的材料業(yè)務(wù)板塊重新整合，從而形成中國金屬材料領(lǐng)域里面的龍頭公司和龐大的產(chǎn)業(yè)集群；二是公司目前新能源板塊正處于孵化和建設(shè)期，未來新能源板塊一旦獲得突破，該板塊業(yè)務(wù)將發(fā)展迅速，成為公司的一個主要贏利點，如果公司與德國Odersun AG公司合作開發(fā)新型薄膜太陽能電池業(yè)務(wù)能夠獲得突破，公司的盈利前景將不可限量；三是金屬功能材料板塊中非晶材料和稀土永磁材料業(yè)務(wù)未來的發(fā)展前景廣闊。“十二五”期間，非晶帶材將獲得國家重點支持，企業(yè)的產(chǎn)能將實現(xiàn)迅速提升，我們預(yù)計有可能增長到10萬噸，公司非晶帶材板塊的盈利能力將獲得較大提升；公司稀土永磁材料技術(shù)先進(jìn)，隨著產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，盈利能力也將得到較快提升。

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