公司銅基金屬粉體材料生產(chǎn)工藝優(yōu)良，科技創(chuàng)新能力強(qiáng)。公司目前銅基金屬粉體材料主要包括電解銅金屬粉體材料、霧化銅基金屬粉體材料和其他銅基金屬粉體材料。公司自主研究開發(fā)的高品質(zhì)電解銅粉綠色制備技術(shù)已相對成熟并達(dá)到了國際先進(jìn)水平，低松比、超低松比電解銅粉的批量化、工業(yè)化生產(chǎn)也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。目前，公司位于重慶和泰國的生產(chǎn)基地尚處于建設(shè)中。重慶生產(chǎn)基地銅基金屬粉體材料設(shè)計(jì)產(chǎn)能11600噸/年。泰國生產(chǎn)基地銅基金屬粉體材料設(shè)計(jì)產(chǎn)能5700噸/年。

公司微電子錫基焊粉材料技術(shù)水平高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富。公司自主研發(fā)出系列無鉛環(huán)保微電子焊粉制備及材料設(shè)計(jì)技術(shù)，公司的焊粉制備技術(shù)總體達(dá)到國際先進(jìn)水平，部分技術(shù)達(dá)到國際*水平，并在中高端應(yīng)用技術(shù)領(lǐng)域優(yōu)勢明顯。公司微電子錫基焊粉材料尚有產(chǎn)能處于建設(shè)中，重慶生產(chǎn)基地錫粉設(shè)計(jì)產(chǎn)能400噸/年；泰國生產(chǎn)基地微電子錫基焊粉材料設(shè)計(jì)產(chǎn)能400噸/年，錫粉設(shè)計(jì)產(chǎn)能300噸/年。

3D打印材料有望貢獻(xiàn)公司未來主要利潤增量。公司在材料端開發(fā)出多種3D打印粉體材料。在生產(chǎn)端公司自主研發(fā)了3D打印粉體材料制備技術(shù)，目前總體技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平，部分技術(shù)達(dá)到國際*水平。公司公告新設(shè)有研增材技術(shù)有限公司，公司持股比例80%�？紤]到未來下游各行業(yè)對于金屬3D打印材料的需求將逐步增加，且公司3D打印粉體材料毛利率水平較高，預(yù)計(jì)增材制造粉體將成為公司的主攻方向。

投資建議與評級：預(yù)計(jì)公司2021-2023年?duì)I業(yè)收入分別為27.69/28.72/35.84億元，歸母凈利潤分別為8433.77/8924.55/13391.35萬元。考慮到公司銅粉和錫粉業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長及布局3D打印粉體材料領(lǐng)域，給予公司40倍PE，公司2022年合理估值為35.7億元，較當(dāng)前市值25.12億元有42.12%上漲空間，*覆蓋 給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，公司下游客戶業(yè)績承壓，導(dǎo)致公司持續(xù)銷售能力及銷售回款受到影響的風(fēng)險(xiǎn)；公司新建國內(nèi)外生產(chǎn)基地未按時(shí)完工投產(chǎn)，導(dǎo)致公司產(chǎn)能擴(kuò)張受阻的風(fēng)險(xiǎn)；3D打印行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績預(yù)測和估值判斷不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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