近日東睦股份發(fā)布三季度報表，報告期內(nèi)營業(yè)利潤達(dá)1，855萬元，在去年同期低基數(shù)的基礎(chǔ)上同比增長375.4％，1-3季度凈利潤1，592萬元，同比增長625.4％，子公司經(jīng)過前期整合及新產(chǎn)品開發(fā)后開始逐步扭虧為盈。去除少數(shù)股東損益后，實際歸屬母公司所有者的凈利潤為1，460萬元，同比增長198.9％。預(yù)計全年凈利潤約2000～2500萬元。

    報告顯示東睦股份業(yè)績反轉(zhuǎn)趨勢向好，但毛利率水平回升慢于預(yù)期。1-3季度公司毛利率較去年同期上升1.1個百分點，3季度單季毛利率水平與去年同期相比有近5個百分點的增幅，環(huán)比略有下滑，雖然總體還是反映出逐漸回升的態(tài)勢，但回升趨勢慢于我們的預(yù)期。

　　報告期內(nèi)其他財務(wù)指標(biāo)基本正常：1-3季度銷售、管理及財務(wù)三項費(fèi)用合計同比增長17.5％，低于主營收入增速，期末應(yīng)收賬款隨主營收入同步增長，存貨水平控制較好，較年初略有提升，而公司期末現(xiàn)金達(dá)4，953萬元，相當(dāng)于0.25元/股，大大高于當(dāng)期每股收益水平，公司日常經(jīng)營風(fēng)險較小。 

　　我們對公司前景維持樂觀，未來業(yè)績增長將來自于：1）汽車及家電行業(yè)配套需求的持續(xù)拉動，粉末冶金行業(yè)前景向好。2）子公司天津（東睦）、長春富奧東睦及南京東睦經(jīng)過逐步完善生產(chǎn)管理及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升，帶動銷售規(guī)模不斷擴(kuò)張。3）公司已進(jìn)入國際*汽車廠商的全球采購體系（如通用，豐田，寶馬，奧迪），08年開始進(jìn)入量產(chǎn)期，汽車部件產(chǎn)值將維持高速增長，銷售占比繼續(xù)提高，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。4）公司在產(chǎn)能擴(kuò)張及兼并收購的大規(guī)模投入將從08年開始告一段落，資產(chǎn)折舊及攤銷將趨于平穩(wěn)，投入產(chǎn)出比的提升有望帶動公司整體盈利能力的大幅提高。 

　　盈利預(yù)測調(diào)整，仍維持“推薦”評級。東睦股份07年全年業(yè)績要達(dá)到預(yù)測水平的可能性不大。根據(jù)1-3季度的盈利狀況，公司全年主營收入有望超出我們的預(yù)期，突破6.5億元，但由于前期擴(kuò)產(chǎn)所產(chǎn)生的固定成本攤銷因素依舊存在使得我們先前的毛利率預(yù)期水平稍顯樂觀，因此我們上調(diào)07年主營收入水平的同時將毛利率假設(shè)下調(diào)，08，09年的業(yè)績預(yù)測也做相應(yīng)調(diào)整。調(diào)整后公司07~09年每股收益分別為0.12元、0.28元和0.44元。 

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